El difícil predicamentode losbonosbitcoin PORCARLOS ACEVEDO ECONOMISTAY EXPRESIDENTE DEL BANCO CENTRALDE RESERVADE EL SALVADOR. PARA TODA LA PARAFERNALIA CON LA QUE EL PRESIDENTE BUKELE ANUNCIÓ LA EMISIÓN DE $1,000 MILLONES DE LOS LLAMADOS “BONOS VOLCÁN ”EL SÁBADO 20 DE NOVIEMBRE DE 2021, enel evento“Feel theBit” conqueconcluyó laBitcoinWeekenlaplayaMizata, el predicamentoenqueseencuentraahoradicha emisiónno luceparticularmentehalagüeño. Varios factoreshanconspiradocontra laemisión, empezandopor las turbulenciasqueel conflictoen Ucraniahaocasionadoenlosmercados financieros internacionales; perotambiénfactores idiosincráticos al entornocriptosehanalineadoadversamentea la emisión. El deslizamientodel preciodel bitcóinesunode ellos.Despuésdecasi alcanzar$68,000enlaprimera semanadenoviembrede2021, dandopábuloa la euforiaprevalecienteentre losbitcoinersentornoa la expectativadequeel bitcóinalcanzaría los$100,000 antesdeconcluirel año, suprecioregistróunpuntode inflexiónapartirdel 9denoviembre, para iniciarun descensotendencial que loha llevadoentornoa los $40,000amediadosdeabril de2022. Anivel doméstico, laexperienciaconel ecosistema Chivonohasidomuyreconfortante.El funcionamientode labilleterahaestadoplagadode todotipode fallos, incluyendo lasnumerosas denunciasde fraudeenel usodelDUIpor terceros, los retirosnoautorizadosde fondosdecuentasbancarias vinculadasa laChivo, las transacciones fallidaspara enviarorecibirpagosa travésde labilletera, y la incapacidadde los responsablespararesolver los reclamosde losusuarios. Atodoellosesumanvarias fallasdediseñoenla logísticapara lacolocaciónde losbonos.El principal asesorde laemisiónhasidoSamsonMow, un desarrolladordevideojuegoscanadienseyex-CSOde Blockstream. SegúnMow, “El Salvador seráunparaíso en10años”al convertirseenel “epicentrode la hiperbitcoinización”global yunasuertede“Singapur de las finanzasdigitales”. EnlapropuestadeMow, losbonos seríancolocados a travésde la“liquidnetwork”deBlockstream, y luego los inversionistaspodríancomprarlosa travésde Bitfinex, unaplataformadecriptomonedasqueha incurridoenvariasviolaciones legalesyregulatoriasen EstadosUnidos, locual dificultaríaque inversionistas norteamericanospudierancomprarbonosvolcán. Enadicióna lasvicisitudes señaladas, el hechode quenosea laRepúblicadeEl Salvador sinoLaGeo quienemitiría losbonos, nopareceser lamejor opciónpara fortalecer laconfianzaenlaemisión, aun si elEstadootorgaragarantíasoberanapara tal efecto. Porotraparte, diversosanalistasdelmercado criptoseñalanque laemisiónensímisma tampoco resultaatractiva. Losbonosofreceríanuncupónde 6.5%convencimientoa10años: $500millones se invertiríanenlaconstruccióndeBitcoinCityy los restantes$500millones seutilizaríanparacomprar bitcóins, queel gobiernomantendría“guardados” durante5años.Apartirdel sextoaño, los tenedores de losbonosempezaríanarecibirel 50%de las gananciasobtenidasde laventadeesosbitcóins. SegúnloscálculosdeMow, ello implicaríaun rendimientoanualizadode146%al vencimientode losbonos, asumiendoqueel preciodelBTCalcance $1,000,000al cabode5años. Segúnlosanalistas, si alguienestá interesadoeninvertirenbitcóins, una mejoropciónseríacomprarlosdirectamente, antes queasumirel riesgosoberanodeEl Salvador, cuyo riesgopaíshasuperadoyaal deArgentina. Inclusoentre lospromotoresdel bitcóin, hay quienesconsideranqueelmercadonoestá listopara bonos tokenizados.Esaes, porejemplo, laopiniónde Michael Saylor, quienharecomendadoal gobierno salvadoreñodesistirde laemisiónybuscarmásbien unpréstamodeunbancoamigableconlas criptomonedas.Nose tratadel consejodeunneófito. Como fundadoryCEOdeMicroStrategy, empresa que tieneensutesoreríamásde125,000bitcóins, Sayloresunode loscriptoevangelistasmás conocidos, ademásdeposeerensuhaberpersonal 17,700bitcóins. LaopinióndeSaylorcoincidecon unapublicaciónrecientedeFortuneenlaquese señalaque losmercados, particularmente los inversionistas institucionales,muestranbastante escepticismosobre laemisión.El propioCTOde Bitfinex, PaoloArdoino, declaróalFinancialTimesa finalesdemarzoque lademandade losusuariosde la plataformapor losbonosvolcánrondabaentornoa $500millones, lamitadde loqueel gobiernoaspiraa colocar. Considerandoque laspuertasparaunacuerdo conelFMIyulterioraccesoa fondosde las multilateralesestánprácticamentecerradas, el gobiernosalvadoreñohacifradosusesperanzasen losbonosvolcáncomounaopciónde financiamiento alternativo.De fracasar tambiénestaopción, nosería extrañoqueel gobiernoreconsiderara laemisiónde unacriptomonedapropia, unasuertede “criptocolón”, comounúltimosalvavidaspara mantenera flote las finanzaspúblicas. • 72 • El Economista www.eleconomista.net Abril - Mayo 2022
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